Вариант обмена валюты - Foreign exchange option

В сфере финансов опцион на иностранную валюту (обычно сокращенный до опциона на иностранную валюту или валютный опцион ) - это производный финансовый инструмент, который дает право, но не обязанность обменивать деньги, выраженные в одной валюте, на другую валюту по заранее согласованному обменному курсу на указанная дата. См. Валютный производный инструмент .

Рынок валютных опционов - это самый глубокий, крупный и ликвидный рынок опционов любого типа. Большая часть торговли осуществляется на внебиржевом рынке (OTC) и слабо регулируется, но часть опционов на фьючерсные контракты торгуется на таких биржах, как Международная биржа ценных бумаг , Филадельфийская фондовая биржа или Чикагская товарная биржа . Мировой рынок биржевых валютных опционов номинально оценивался Банком международных расчетов в 158,3 триллиона долларов в 2005 году.

пример

Например, контракт GBPUSD может дать владельцу право продать 1000000 фунтов стерлингов и купить 2000000 долларов США 31 декабря. В этом случае предварительно согласованный обменный курс или цена исполнения составляет 2,0000 доллара США за фунт стерлингов (или 2,00 фунта стерлингов / доллар США, как он обычно указывается), а условные суммы (условные) составляют 1 000 000 фунтов стерлингов и 2 000 000 долларов США.

Этот тип контракта представляет собой одновременно колл на доллары и пут на фунт стерлингов , и обычно называется путом GBPUSD , поскольку это пут на обменный курс ; хотя это в равной степени можно назвать вызовом USDGBP .

Если 31 декабря курс ниже 2,0000 (скажем, 1,9000), что означает, что доллар сильнее, а фунт слабее, то опцион исполняется, позволяя владельцу продать фунт стерлингов по 2,0000 и немедленно выкупить его на спотовом рынке. по цене 1,9000, получая прибыль в размере (2,0000 GBPUSD - 1,9000 GBPUSD) × 1,000,000 GBP = 100,000 долларов США. Если вместо этого они получат прибыль в фунтах стерлингов (продав доллары США на спотовом рынке), это составит 100 000 / 1,9000 = 52 632 фунта стерлингов.

термины

Колл-опцион - право купить актив по фиксированной дате и цене.
Опцион пут - право продать актив по фиксированной дате и цене.
Вариант обмена в иностранной валюте - право продавать деньги в одной валюте и покупать деньги в другой валюте с фиксированной датой и курсом.
Цена исполнения - цена актива, по которой инвестор может исполнить опцион.
Цена спот - цена актива на момент сделки.
Форвардная цена - цена актива для доставки в будущем.
Условно - количество каждой валюты, которое опцион позволяет инвестору продать или купить.
Соотношение условных значений - страйк , а не текущая спот или форвард .
Numéraire - валюта, в которой оценивается актив.
Нелинейная выплата - выплата по прямому опциону FX линейна в зависимости от базовой валюты, выражая выплату заданным числом .
Изменение numéraire - подразумеваемая волатильность FX-опциона зависит от numéraire покупателя, опять же из-за нелинейности . ${\ Displaystyle х \ mapsto 1 / х}$
В деньгах - для опциона пут, это когда текущая цена ниже цены исполнения, и, таким образом, принесет прибыль, если бы он был исполнен; для опциона колл ситуация обратная.

Торговля

Разница между валютными опционами и традиционными опционами заключается в том, что в последнем случае сделка заключается в предоставлении определенной суммы денег и получении права на покупку или продажу товара, акции или другого неденежного актива. В валютных опционах рассматриваемый актив также представляет собой деньги, выраженные в другой валюте.

Например, колл-опцион на нефть позволяет инвестору покупать нефть по заданной цене и дате. Инвестор на другой стороне сделки, по сути, продает опцион пут на валюту.

Чтобы исключить остаточный риск, трейдеры сравнивают условные обозначения иностранной валюты, а не условные обозначения местной валюты, иначе полученные и доставленные иностранные валюты не компенсируются.

В случае валютного опциона по курсу , как в приведенном выше примере, опцион на GBPUSD дает линейное значение в долларах для GBPUSD с использованием доллара в качестве числового значения (переход от 2,0000 до 1,9000 дает 0,10 * 2,000,000 долларов / 2,0000 = $ 100 000 прибыли), но имеет нелинейную стоимость в фунтах стерлингов. И наоборот, стоимость фунта стерлингов линейна по отношению к курсу USDGBP, а стоимость доллара США - нелинейна. Это потому, что инвертирование скорости имеет эффект , который является нелинейным. ${\ Displaystyle х \ mapsto 1 / х}$

Хеджирование

Корпорации в основном используют валютные опционы для хеджирования неопределенных будущих денежных потоков в иностранной валюте. Общее правило заключается в хеджировании определенных денежных потоков в иностранной валюте форвардными контрактами , а неопределенных денежных потоков в иностранной валюте - опционами .

Предположим, производственная фирма Соединенного Королевства ожидает, что ей заплатят 100 000 долларов США за поставку единицы инженерного оборудования в течение 90 дней. Если фунт стерлингов укрепится по отношению к доллару США в течение следующих 90 дней, британская фирма потеряет деньги, поскольку она получит меньше фунтов стерлингов после конвертации 100 000 долларов США в фунты стерлингов. Однако, если фунт стерлингов ослаб по отношению к доллару США, британская фирма получит больше фунтов стерлингов. Эта неопределенность подвергает фирму валютному риску. Предполагая, что денежный поток определен, фирма может заключить форвардный контракт на поставку 100 000 долларов США в течение 90 дней в обмен на фунты стерлингов по текущему форвардному курсу . Этот форвардный контракт является бесплатным и, при условии поступления ожидаемых денежных средств, в точности соответствует риску компании, идеально хеджируя ее валютный риск.

Если денежный поток является неопределенным, форвардный валютный контракт подвергает фирму валютному риску в противоположном направлении в случае, если ожидаемые денежные средства в долларах США не получены, что обычно делает опцион более предпочтительным.

Используя опционы, британская фирма может купить опцион колл на фунт стерлингов / пут на доллар США (право продать часть или весь ожидаемый доход за фунты стерлингов по заранее установленной ставке), который:

защищает стоимость фунта стерлингов, которую фирма ожидает через 90 дней (при условии получения наличных денег)
стоит не больше опционной премии (в отличие от форварда, который может иметь неограниченные убытки)
приносит прибыль, если ожидаемые денежные средства не получены, но курсы валют движутся в его пользу

Оценка: модель Гармана – Кольхагена

Как и в модели Блэка – Шоулза для опционов на акции и модели Блэка для некоторых опционов на процентную ставку , стоимость европейского опциона по обменному курсу обычно рассчитывается, исходя из предположения, что ставка следует логнормальному процессу.

Самая ранняя модель ценообразования валютных опционов была опубликована Бигером и Халлом (Financial Management, весна 1983 г.). Эта модель предшествовала модели Гармама и Колхагена. В 1983 году Гарман и Кольхаген расширили модель Блэка – Шоулза, чтобы справиться с наличием двух процентных ставок (по одной для каждой валюты). Предположим, что это безрисковая процентная ставка до истечения срока действия национальной валюты и безрисковая процентная ставка в иностранной валюте (где национальная валюта - это валюта, в которой мы получаем стоимость опциона; формула также требует, чтобы курсы валют: и страйк, и текущий спот котируются в единицах национальной валюты на единицу иностранной валюты). Результаты также представлены в тех же единицах и, чтобы быть значимыми, должны быть конвертированы в одну из валют. ${\ displaystyle r_ {d}}$ ${\ displaystyle r_ {f}}$

Тогда стоимость опциона колл в иностранную валюту в национальной валюте равна

{\ displaystyle c = S_ {0} e ^ {- r_ {f} T} {\ mathcal {N}} (d_ {1}) - Ke ^ {- r_ {d} T} {\ mathcal {N}} (d_ {2})}

Стоимость опциона пут имеет значение

_{${\ displaystyle p = Ke ^ {- r_ {d} T} {\ mathcal {N}} (- d_ {2}) - S_ {0} e ^ {- r_ {f} T} {\ mathcal {N} } (- d_ {1})}$}

где :

{\ displaystyle d_ {1} = {\ frac {\ ln (S_ {0} / K) + (r_ {d} -r_ {f} + \ sigma ^ {2} / 2) T} {\ sigma {\ sqrt {T}}}}}

{\ displaystyle d_ {2} = d_ {1} - \ sigma {\ sqrt {T}}}

{\ displaystyle S_ {0}}

текущая спотовая ставка

{\ displaystyle K}

цена исполнения

{\ Displaystyle {\ mathcal {N}} (х)}

- кумулятивная функция нормального распределения

{\ displaystyle r_ {d}}

внутренняя безрисковая простая процентная ставка

{\ displaystyle r_ {f}}

иностранная безрисковая простая процентная ставка

{\ displaystyle T}

время до погашения (рассчитывается согласно соответствующему соглашению о подсчете дней )

и - волатильность обменного курса.

{\ displaystyle \ sigma}

Управление рисками

Более ранняя модель ценообразования была опубликована Biger and Hull, Financial Management, весной 1983 г. Эта модель предшествовала модели Гармама и Колхагена. Широкий диапазон методов используются для расчета экспозиции вариантов риски, или греков (как, например, метод Vanna-Волга ). Хотя цены опционов, производимые каждой моделью, совпадают (с Гарманом – Кольхагеном), показатели риска могут значительно варьироваться в зависимости от допущений, используемых для свойств движения спотовых цен, поверхности волатильности и кривых процентных ставок .

После Гармана – Кольхагена наиболее распространенными моделями являются SABR и локальная волатильность , хотя при согласовании цифр риска с контрагентом (например, для обмена дельта или расчета страйка для 25-дельта-опциона) Гарман – Кольхаген всегда используется.

Languages

In other projects