Укрепление управления - Management entrenchment

Менеджмент - это вид труда, выполняющий особую роль в координации действий ресурсов и выполнении контрактов, согласованных между ресурсами, которые можно охарактеризовать как «принятие решений». Менеджеры обычно сталкиваются с дисциплинарными силами, делая себя незаменимыми, без которых компания проиграла бы. У менеджера есть стимул инвестировать ресурсы фирмы в активы , стоимость которых при нем выше, чем при лучшем альтернативном менеджере, даже если такие вложения не направлены на максимизацию стоимости.

Теория управленческого закрепления

Когда менеджеры владеют небольшим капиталом, а акционеры слишком рассредоточены, чтобы принимать меры против поведения, не связанного с максимизацией стоимости, инсайдеры могут использовать корпоративные действия для получения личной выгоды, такие как уклонение от действий и чрезмерное потребление. Когда собственность и контроль разделены внутри компании, возникают агентские издержки . Однако агентские расходы снижаются, если доля собственности внутри компании увеличивается, поскольку менеджеры несут большую долю этих затрат. С другой стороны, передача права собственности менеджеру в компании может привести к большему количеству голосов, что сделает рабочее место менеджера более безопасным. Таким образом, они получают защиту от угроз поглощения и существующего рынка управленческих услуг.

Заинтересованные стороны

Примеры стратегий закрепления

Есть множество методов закрепления, которые могут использовать менеджеры, такие как отравляющие таблетки, поправки подавляющего большинства, устройства против захвата или так называемые золотые парашюты.

  • Отравляющие таблетки - существует два типа отравляющих таблеток: 1. «Перекидной» позволяет существующим акционерам (кроме покупателя) покупать больше акций со скидкой. 2. «Переворот» позволяет акционерам покупать акции покупателя по сниженной цене после слияния.
  • Золотые парашюты - это контракты, которые передаются ключевым руководителям и могут использоваться как своего рода мера против поглощения, предпринимаемая фирмой для предотвращения попытки нежелательного поглощения.
  • Устройства, препятствующие поглощению. У компаний есть множество различных способов предотвращения поглощений. Постоянные положения включают положения корпоративного соглашения и вопросы участия привилегированных акций. Спорадические меры включают, среди прочего, защиту от пакмана и макарон.
  • Корпоративная поправка в устав компании, требующая, чтобы подавляющее большинство (от 67 до 90%) акционеров одобряло важные изменения, такие как слияние. Иногда это называют «поправкой квалифицированного большинства». Часто устав компании просто требует, чтобы большинство (более 50%) принимали такие решения.

Решение об укреплении управленческих позиций и структуре капитала

Связи между двумя

Существуют ассоциации между упрочением управленческих позиций и решениями о структуре капитала, которые в основном связаны с тем фактом, что генеральные директора не хотят залезать в долги при финансировании инвестиций. Структура капитала - это способ, которым компания выбирает для финансирования своей собственной деятельности и роста. Долг поступает в форме выпуска облигаций или долгосрочных векселей к оплате, в то время как капитал классифицируется как обыкновенные акции , привилегированные акции или нераспределенная прибыль .

Многие модели предполагают, что менеджер поддерживает уровень кредитного плеча в зависимости от того, где фирма в основном максимизирует свою стоимость. Эффективный выбор долга (оптимальный для акционеров) обычно отличается от выбора закрепления (оптимального для менеджеров, цель которых состоит в максимальном увеличении срока владения).

Исследовать

Поперечные исследования показывают, что рычаги воздействия на фирмы, в которых генеральный директор имеет характеристики, связанные с закреплением позиций, невелики. Характерной чертой является наличие у генерального директора многолетнего опыта работы в одной и той же компании. Низкая долговая нагрузка также сохранялась в компаниях, которые не оказывали давления или строгой дисциплины на своих генеральных директоров. Такие события, как вынужденный уход генерального директора и приход нового крупного акционера , постепенно увеличивали бы уровень левериджа по сравнению с тем, что было до того, как события должны были произойти. Кредитное плечо также увеличивается после того, как генеральные директора получают более высокие стимулы к производительности в виде увеличения запасов опционов на акции .

Более того, во время угроз поглощения менеджеры склонны увеличивать долг, чтобы увеличить стоимость фирмы, что затрудняет поглощение. Однако это не обязательно означает, что работа менеджера безопасна. В выборке целевых фирм, которые поднялись выше всего, 37 процентов менеджеров потеряли работу в течение года после неудачной попытки поглощения.

Выводы

Согласно вышеупомянутому исследованию, есть три возможных действия, которые менеджеры могут предпринять, чтобы закрепиться в связи с передаточным числом :

  • Менеджеры не хотят использовать заемные средства, поскольку это касается роста и деятельности фирмы. В то же время они имеют тенденцию защищать недостаточно диверсифицированный человеческий капитал.
  • Менеджеры увеличивают леверидж выше оптимального уровня, чтобы увеличить количество голосов для своих акций / акций с целью минимизации попыток размещения.
  • Иногда менеджеры допускают превышение левериджа, что является временным признаком продажи и реорганизации активов. Это предотвращает попытки посторонних, поскольку у них могут быть разные проекты по развитию компании.

Укрепление управленческих позиций и корпоративное управление

Корпоративное управление и стоимость фирмы

Корпоративное управление, по сути, предполагает балансирование интересов многих заинтересованных сторон в компании, включая ее акционеров, сотрудников, руководство, клиентов, поставщиков, финансистов, правительство и общество. Более сильное корпоративное управление связано с более высокой оценкой компании, и механизмы корпоративного управления можно разделить на ряд категорий, таких как механизмы регулирования, раскрытие информации, права акционеров, структуры собственности и мониторинг совета директоров.

Однако благодаря укреплению руководства структура собственности (один из механизмов корпоративного управления) изменяется таким образом, что приносит пользу менеджерам. Из приведенной выше информации мы уже знаем, что менеджеры имеют большее право голоса, пока они закреплены. Исследование, проведенное Mock et al. на взаимосвязи между собственностью менеджера и стоимостью фирмы обнаружил, что по мере увеличения доли менеджера стоимость фирмы также увеличивается, но не в том случае, когда менеджер закрепился. Гипотеза конвергенции интересов предполагает, что рыночная оценка фирмы должна расти, поскольку ее менеджмент владеет все более значительной частью фирмы. С другой стороны, гипотеза закрепления предполагает, что по мере того, как менеджмент увеличивает свою долю собственности, стимул к максимальному увеличению стоимости снижается, поскольку рыночная дисциплина становится менее эффективной по отношению к более крупному управляющему пакетом акций.

Следовательно, эффект закрепления будет преобладать над стимулирующим эффектом только для среднего уровня концентрации управленческой собственности.

Корпоративное управление в кредитных союзах

У кредитных союзов другой подход к укреплению руководства и корпоративному управлению . Поскольку в кредитных союзах отсутствует управление между акционерами и другими членами между принципалом и агентом, менеджеры уже получают льготы и закрепляют за собой должности, которые не зависят от их результатов. Учитывая теоретические прогнозы Фуденберга и Тирола (1995) и эмпирические исследования Канагаретнама, Лобо и Матье (2003), мы прогнозируем, что менеджеры кредитных союзов с более высоким сравнительным уровнем заработной платы и привилегий (и ограниченными внешними возможностями) будут агрессивно участвовать в бухгалтерских манипуляциях. когда безопасность работы находится под угрозой.

Почему менеджеры прибегают к бухгалтерским манипуляциям

Но в какой степени эти менеджеры готовы манипулировать, когда требования к капиталу кредитных союзов не выполняются?

Принятие мер по соблюдению требований к капиталу кредитного союза обходится очень дорого, но в то же время критика бухгалтерского арбитража обходится очень дорого. Однако некоторые утверждают, что ожидаемые издержки нарушения нормативных требований превышают репутационные издержки порицания со стороны управления капиталом.

Таким образом, у менеджеров есть три веские причины для привлечения и осуждения своих бухгалтерских манипуляций:

  1. Кредитным союзам не хватает собственного капитала .
  2. Отсутствие возможностей для увеличения сырого капитала, потому что менеджеры не желают увеличивать прибыль, как в кредитных союзах, это противоречит их философии ( некоммерческие организации )
  3. Слабые агентские отношения между акционерами, членами, советами директоров и т. Д.

В настоящее время существует несколько статей и эссе о том, как добиться должного укоренившегося управления, не нанося вреда акционерам, но не злоупотребляя ими - например, когда директивному совету дается право принимать корпоративные решения по определенным вопросам, в которых корпорация будет быть защищенным от враждебных поглощений. Тем не менее, такая форма корпоративного управления может вызвать определенную реакцию на цены акций, поэтому управление закреплением - непростая задача. Наряду с корпоративным управлением, управление закреплением требует от корпоративного рынка большого количества исследований и хорошего управления.

Профсоюзы против укоренившихся менеджеров

На практике, укоренившиеся СЕО, как правило, получают более высокую зарплату, чем не укоренившиеся СЕО. Был проведен опрос. результаты показывают, что постоянный генеральный директор платит своим работникам более высокую зарплату по сравнению с неуверенными в себе директорами. Поскольку право собственности на денежные потоки генерального директора и более эффективное корпоративное управление смягчают такое поведение, мы интерпретируем более высокую заработную плату как свидетельство агентских проблем между акционерами и менеджерами, влияющих на оплату труда работников.

В самом прямом смысле, профсоюзы и менеджеры конкурируют за предоставление льгот сотрудникам. Поскольку укоренившийся генеральный директор платит своим работникам высокие зарплаты, отношения между генеральным директором и работником улучшаются, что снижает вероятность объединения работников в профсоюзы. Часто рабочие считают, что выгоды руководителей более выгодны для них, чем профсоюзы. Это приводит нас к выводу, что укоренившиеся генеральные директора имеют свойство быть очень конкурентоспособными, когда дело доходит до преданности работе.

Рекомендации