Золотой стандарт -Gold standard

Две золотые монеты номиналом 20 крон из Скандинавского валютного союза , основанного на золотом стандарте. Монета слева - шведская , справа - датская .
Золотые сертификаты использовались в качестве бумажных денег в Соединенных Штатах с 1882 по 1933 год. Эти сертификаты свободно конвертировались в золотые монеты .

Золотой стандарт — это денежная система, в которой стандартная экономическая расчетная единица основана на фиксированном количестве золота . Золотой стандарт был основой международной денежной системы с 1870-х до начала 1920-х годов, а также с конца 1920-х по 1932 год, а также с 1944 по 1971 год, когда Соединенные Штаты в одностороннем порядке прекратили конвертируемость доллара США в золото иностранных центральных банков. эффективно положить конец Бреттон-Вудской системе . Многие государства по-прежнему владеют значительными золотыми резервами .

Исторически серебряный стандарт и биметаллизм были более распространены, чем золотой стандарт. Переход к международной валютной системе, основанной на золотом стандарте, отразил случайность, сетевые внешние эффекты и зависимость от пути . Великобритания случайно приняла де-факто золотой стандарт в 1717 году, когда сэр Исаак Ньютон , тогдашний управляющий Королевским монетным двором , установил слишком низкий курс обмена серебра на золото, в результате чего серебряные монеты вышли из обращения. По мере того, как Великобритания стала ведущей финансовой и коммерческой державой мира в 19 веке, другие государства все чаще перенимали британскую денежную систему.

От золотого стандарта в значительной степени отказались во время Великой депрессии , прежде чем он был восстановлен в ограниченной форме как часть Бреттон-Вудской системы после Второй мировой войны . От золотого стандарта отказались из-за его склонности к волатильности, а также из-за ограничений, которые он налагал на правительства: сохраняя фиксированный обменный курс , правительства были лишены возможности проводить экспансионистскую политику , например, для сокращения безработицы во время экономических спадов . Среди экономистов существует консенсус в отношении того, что возврат к золотому стандарту не принесет пользы, и большинство историков экономики отвергают идею о том, что золотой стандарт «эффективно стабилизировал цены и смягчал колебания делового цикла в девятнадцатом веке».

Реализация

Великобритания перешла на стандарт в золотых монетах в 1717 году, переоценив золото в 15,2 раза по сравнению с его весом в серебре. Использование золота в сочетании с обрезанными серебряными шиллингами с недостаточным весом было уникальным среди стран, что было решено только до конца 18 века за счет принятия золотых прокси, таких как символические серебряные монеты и банкноты.

В результате более широкого принятия бумажных денег в 19 веке возник стандарт золотых слитков , система, в которой золотые монеты не обращаются, но власти, такие как центральные банки , соглашаются обменивать находящуюся в обращении валюту на золотые слитки по фиксированной цене. Впервые появившись в конце 18 века для регулирования обмена между Лондоном и Эдинбургом, Кейнс (1913) отметил, как такой стандарт стал преобладающим средством реализации золотого стандарта на международном уровне в 1870-х годах.

Ограничение свободного обращения золота в период с 1870-х по 1914 год в соответствии с классическим золотым стандартом также было необходимо в странах, которые решили внедрить золотой стандарт, гарантируя при этом возможность обмена огромного количества старых серебряных монет на золото по фиксированному курсу (вместо публичной оценки). удерживаемое серебро по амортизированной стоимости). Термин хромающий стандарт часто используется в странах, поддерживающих значительное количество серебряных монет по номиналу по отношению к золоту, что является дополнительным элементом неопределенности в отношении стоимости валюты по отношению к золоту. Наиболее распространенные серебряные монеты, хранящиеся при хромающем стандартном паритете, включали французские монеты в 5 франков , немецкие талеры в 3 марки , голландские гульдены , индийские рупии и доллары Моргана США .

Наконец, страны могут внедрить стандарт золотого обмена , при котором правительство гарантирует фиксированный обменный курс не к определенному количеству золота, а скорее к валюте другой страны, которая находится под золотым стандартом. Это стало преобладающим международным стандартом в соответствии с Бреттон-Вудским соглашением с 1945 по 1971 год путем привязки мировых валют к доллару США , единственной валюте после Второй мировой войны, которая соответствовала стандарту золотых слитков.

История до 1873 г.

Серебряные и биметаллические стандарты до 19 века

Использование золота в качестве денег началось около 600 г. до н.э. в Малой Азии и с тех пор получило широкое признание вместе с различными другими товарами, используемыми в качестве денег , причем те, которые со временем теряют наименьшую ценность, становятся общепринятой формой. В раннем и высоком средневековье византийский золотой солид или безант широко использовался по всей Европе и Средиземноморье, но его использование уменьшилось с упадком экономического влияния Византийской империи.

Однако экономические системы, использующие золото в качестве единственной валюты и расчетной единицы, появились только в 18 веке. На протяжении тысячелетий именно серебро, а не золото, было реальной основой отечественной экономики: основой для большинства систем расчетных денег, для выплаты заработной платы и большей части местной розничной торговли. Функционирование золота в качестве валюты и расчетной единицы для повседневных операций было невозможно из-за различных препятствий, которые можно было решить только с помощью инструментов, появившихся в 19 веке, среди них:

  • Делимость: Золоту как валюте препятствовали его небольшой размер и редкость: дукат размером с десятицентовую монету весом 3,4 грамма представлял собой 7-дневную зарплату для самых высокооплачиваемых рабочих. Напротив, монеты из серебра и биллона (низкосортного серебра) легко соответствовали ежедневным затратам на рабочую силу и покупкам продуктов питания, что делало серебро более эффективным в качестве валюты и расчетной единицы. В Англии середины 15 века самые высокооплачиваемые квалифицированные ремесленники зарабатывали 6 пенсов в день (шесть пенсов или 5,4 г серебра), а целая овца стоила 12 пенсов. Это сделало дукат в 40 пенсов и полдуката в 20 пенсов малопригодными для внутренней торговли.
  • Отсутствие жетонной чеканки золота: Сарджент и Вельде (1997) объяснили, почему жетонные монеты из меди или биллона, которые можно было обменять на серебро или золото, почти не существовали до 19 века. Мелкая сдача была выпущена почти по полной внутренней стоимости и без обеспечения конвертации в звонкую монету. Жетоны с небольшой внутренней стоимостью вызывали недоверие, рассматривались как предвестник девальвации валюты и легко подделывались в доиндустриальную эпоху. Это сделало невозможным использование золотого стандарта с символическими серебряными монетами; Сама Британия приняла последнее только в 19 веке.
  • Отсутствие банкнот: Банкнотам не доверяли как валюте в первой половине 18 века после неудачного выпуска банкнот во Франции в 1716 году при экономисте Джоне Лоу . Банкноты стали приниматься в Европе только с дальнейшим развитием банковских учреждений, а также в результате наполеоновских войн начала 19 века. Проблемы с подделкой касались и банкнот.

Таким образом, самые ранние европейские валютные стандарты были основаны на серебряном стандарте , от денария Римской империи до пенни (денье), введенного Карлом Великим по всей Западной Европе, до испанского доллара и немецких рейхсталеров и конвенционалистов , которые сохранились до XIX века. век. Золото служило средством международной торговли и крупных транзакций, но его цена обычно колебалась по сравнению с повседневными серебряными деньгами.

Биметаллический стандарт появился под серебряным стандартом в процессе придания популярным золотым монетам, таким как дукаты , фиксированной стоимости в пересчете на серебро. В свете колебаний соотношения золото-серебро в других странах биметаллические стандарты были довольно нестабильны и де-факто трансформировались в параллельный биметаллический стандарт (где золото обращается по плавающему обменному курсу на серебро) или возвращались к монометаллическому стандарту. Франция была самой важной страной, которая поддерживала биметаллический стандарт на протяжении большей части 19 века.

Золотой стандарт происхождения в Великобритании

Английский фунт стерлингов , введенный около 800 г. н.э., изначально представлял собой серебряную стандартную единицу стоимостью 20 шиллингов или 240 серебряных пенни. Последний первоначально содержал 1,35 г чистого серебра, уменьшившись в 1601 г. до 0,464 г (следовательно, уступив место шиллингу [12 пенсов] из 5,57 г чистого серебра). Следовательно, фунт стерлингов первоначально составлял 324 г чистого серебра, а к 1601 году он уменьшился до 111,36 г.

Проблема обрезанных, недовесных серебряных пенни и шиллингов была постоянной и нерешенной проблемой с конца 17 до начала 19 века. В 1717 году стоимость золотой гинеи (7,6885 г чистого золота) была зафиксирована на уровне 21 шиллинга, в результате чего соотношение золота и серебра на 15,2 превышало преобладающее соотношение в континентальной Европе. Таким образом, Великобритания де-юре находилась под биметаллическим стандартом, в котором золото служило более дешевой и надежной валютой по сравнению с обрезанным серебром (полновесные серебряные монеты не обращались и отправлялись в Европу, где 21 шиллинг стоил больше гинеи в золоте). Несколько факторов помогли распространить британский золотой стандарт на 19 век, а именно:

  • Бразильская золотая лихорадка 18 века привела к поставкам значительного количества золота в Португалию и Великобританию, а португальские золотые монеты также были законным платежным средством в Великобритании.
  • Текущий дефицит торгового баланса с Китаем (который продавал его в Европу, но мало нуждался в европейских товарах) истощил серебро из экономик большей части Европы. В сочетании с большим доверием к банкнотам, выпущенным Банком Англии , это открыло путь золоту, а также банкнотам, которые стали приемлемой валютой вместо серебра.
  • Приемлемость жетонов / вспомогательных серебряных монет в качестве заменителей золота до конца 18 века. Первоначально выпущенные Банком Англии и другими частными компаниями, постоянный выпуск дополнительных монет Королевским монетным двором начался после Великой перечеканки 1816 года .

Прокламация королевы Анны в 1704 году ввела в Британской Вест-Индии золотой стандарт; однако это не привело к широкому использованию золотой валюты и золотого стандарта, учитывая меркантилистскую политику Великобритании по накоплению золота и серебра из своих колоний для использования дома. Цены де-юре указывались в золотых фунтах стерлингов, но редко оплачивались золотом; де-факто ежедневным средством обмена и расчетной единицей колонистов был преимущественно испанский серебряный доллар . Также объясняется в истории доллара Тринидада и Тобаго .

Британский золотой соверен или монета в 1 фунт стерлингов была самой популярной золотой монетой в обращении в период классического золотого стандарта.

После наполеоновских войн Великобритания юридически перешла от биметаллического к золотому стандарту в 19 веке в несколько этапов, а именно:

  • Выпуск гинеи номиналом 21 шиллинг был прекращен в пользу золотого соверена номиналом 20 шиллингов или монеты в 1 фунт стерлингов, которая содержала 7,32238 г чистого золота.
  • Постоянный выпуск вспомогательных, ограниченных серебряных монет, являющихся законным платежным средством, начиная с Великой перечеканки 1816 г.
  • Закон 1819 г. о возобновлении наличных платежей, который установил 1823 г. как дату возобновления конвертации банкнот Банка Англии в золотые соверены, и
  • Закон Пиля о банковской деятельности 1844 года, который институционализировал золотой стандарт в Великобритании, установив соотношение между золотыми резервами, хранящимися в Банке Англии , и банкнотами, которые он мог выпустить, и значительно ограничив привилегию других британских банков выпускать банкноты.

Затем со второй половины XIX века Великобритания ввела свой золотой стандарт в Австралию, Новую Зеландию и Британскую Вест-Индию в виде находящихся в обращении золотых соверенов, а также банкнот, конвертируемых по номиналу в соверены или банкноты Банка Англии. Канада ввела свой собственный золотой доллар в 1867 году по номиналу с золотым долларом США и с фиксированным обменным курсом к золотому соверену.

Последствия золотой лихорадки 19 века

Огромное количество двойных орлов по 20 долларов было отчеканено в результате золотой лихорадки в Калифорнии .

До 1850 года только Великобритания и несколько ее колоний пользовались золотым стандартом, а большинство других стран — серебряным стандартом. Франция и Соединенные Штаты были двумя наиболее заметными странами биметаллического стандарта . Действия Франции по поддержанию французского франка на уровне либо 4,5 г чистого серебра, либо 0,29032 г чистого золота стабилизировали соотношение мировых цен на золото и серебро, близкое к французскому соотношению 15,5 в первые три четверти XIX века, предлагая чеканить более дешевый металл в неограниченном количестве. количества - золотые монеты номиналом 20 франков, если соотношение ниже 15,5, и серебряные монеты номиналом 5 франков, если соотношение выше 15,5. Доллар США также был биметаллическим де-юре до 1900 года и стоил либо 24,0566 г чистого серебра, либо 1,60377 г чистого золота (коэффициент 15,0); последний был изменен до 1,50463 г чистого золота (коэффициент 15,99) с 1837 по 1934 год. Серебряный доллар обычно был более дешевой валютой до 1837 года, а золотой доллар был дешевле в период с 1837 по 1873 год.

Почти совпадающая золотая лихорадка в Калифорнии 1849 года и австралийская золотая лихорадка 1851 года значительно увеличили мировые запасы золота и чеканку золотых франков и долларов, поскольку отношение золота к серебру упало ниже 15,5, подтолкнув Францию ​​и Соединенные Штаты к золотому стандарту с Великобритания в 1850-х годах. Преимущества золотого стандарта впервые ощутил этот более крупный блок стран, где Великобритания и Франция были ведущими мировыми финансовыми и промышленными державами 19 века, а Соединенные Штаты были развивающейся державой.

К тому времени, когда отношение золота к серебру вернулось к 15,5 в 1860-х годах, этот блок стран, использующих золото, вырос еще больше и дал импульс международному золотому стандарту до конца 19-го века.

  • Португалия и несколько британских колоний начали с золотого стандарта в 1850-х и 1860-х годах.
  • К Франции присоединились Бельгия, Швейцария и Италия в более крупный Латинский валютный союз , основанный как на золотых, так и на серебряных французских франках .
  • Несколько международных валютных конференций в 1860-х годах начали рассматривать достоинства международного золотого стандарта, хотя и с опасениями по поводу его влияния на цену серебра, если несколько стран перейдут на него.

Международный классический золотой стандарт, 1873–1914 гг.

Развертывание в Европе и США

Международный классический золотой стандарт был введен в 1873 году после того, как Германская империя решила перейти от серебряных северогерманских талеров и южногерманских гульденов к немецкой золотой марке , отражая настроение монетарных конференций 1860-х годов и используя 5 миллиардов золотых франков ( на сумму 4,05 миллиарда марок или 1451 метрическую тонну ) в качестве контрибуции, которую требовали от Франции по окончании франко-прусской войны . Этот переход, осуществленный крупной европейской экономикой, расположенной в центре, также спровоцировал переход на золото в нескольких европейских странах в 1870-х годах и привел к приостановке неограниченной чеканки серебряных монет номиналом 5 франков в Латинском валютном союзе в 1873 году.

Следующие страны перешли с серебряных или биметаллических валют на золото в последующие годы (Великобритания включена для полноты):

Золотой стандарт стал основой международной валютной системы после 1873 года. По словам историка экономики Барри Эйхенгрина , «только тогда страны остановились на золоте в качестве основы для своей денежной массы. Только тогда были твердо установлены привязанные обменные курсы, основанные на золотом стандарте. ." Принятие и поддержание единого валютного механизма стимулировало международную торговлю и инвестиции, стабилизируя международные ценовые отношения и облегчая иностранные заимствования. Золотой стандарт не был прочно установлен в неиндустриальных странах.

Центральные банки и золотовалютный стандарт

Сообщалось, что доллар США хромает из-за того, что огромное количество серебряных долларов Моргана продолжает обращаться по номиналу с золотыми долларами, несмотря на то, что их стоимость серебра меньше.

Как и опасались различные международные валютные конференции 1860-х годов, переход на золото в сочетании с рекордной добычей серебра в США на месторождении Комсток обрушил цену на серебро после 1873 года, когда отношение золота к серебру поднялось до исторического максимума 18 к 1880 году. Большая часть континентальной Европы приняла сознательное решение перейти к золотому стандарту, оставив массу устаревших (и ранее обесценившихся) серебряных монет, оставшихся неограниченным законным платежным средством и конвертируемых по номинальной стоимости в новую золотую валюту. Термин « хромающий стандарт » использовался для описания валют, приверженность наций которых золотому стандарту была поставлена ​​под сомнение огромной массой серебряных монет, все еще выставленных на продажу, самыми многочисленными из которых были французские 5-франковые монеты , немецкие 3-марковые Vereinshalers. , голландские гульдены и американские доллары Моргана .

Первоначальный британский стандарт золотой монеты с золотом в обращении больше не мог быть реализован, поскольку остальная часть континентальной Европы также перешла на золото. Проблема дефицита золота и старых серебряных монет была решена только благодаря тому, что национальные центральные банки взяли на себя замену серебра национальными банкнотами и жетонами, централизовали национальную поставку дефицитного золота, предусмотрели резервные активы для гарантии конвертируемости старых серебряных монет. и разрешение конвертации банкнот в золотые слитки или другие валюты золотого стандарта исключительно для внешних покупок. Эта система известна как стандарт золотого слитка всякий раз, когда предлагаются золотые слитки, или стандарт золотого обмена всякий раз, когда предлагаются другие валюты, конвертируемые в золото.

Джон Мейнард Кейнс в своей книге 1913 года « Индийская валюта и финансы » называл оба вышеуказанных стандарта просто стандартом обмена золота . Он описал это как преобладающую форму международного золотого стандарта до Первой мировой войны, что золотой стандарт, как правило, было невозможно внедрить до 19 века из-за отсутствия недавно разработанных инструментов (таких как центральные банковские учреждения, банкноты и символические валюты). ), и что золотовалютный стандарт даже превосходил британский стандарт в золотых монетах с золотом в обращении. Как обсуждал Кейнс:

Золотовалютный стандарт возникает из открытия, что, пока золото доступно для платежей по международной задолженности по приблизительно постоянному курсу в национальной валюте, относительно безразлично, образует ли оно на самом деле национальную валюту. .. Можно сказать, что золотовалютный стандарт существует, когда золото не обращается в стране в заметном объеме, когда местная валюта не обязательно подлежит обмену на золото, но когда правительство или центральный банк принимают меры для предоставления иностранной валюты. денежные переводы в золоте по фиксированному максимальному курсу в местной валюте, причем резервы, необходимые для обеспечения этих переводов, в значительной степени хранятся за границей.

Его теоретические преимущества были впервые сформулированы Рикардо (т.е. Давидом Рикардо , 1824 г.) во время буллионистского спора. Он установил, что валюта находится в наиболее совершенном состоянии, когда она состоит из дешевого материала, но имеет равную стоимость с золотом, которое она якобы представляет; и он предложил, чтобы конвертируемость для целей иностранной валюты была обеспечена путем продажи по требованию золотых слитков (не монет) в обмен на банкноты, чтобы золото могло быть доступно только для целей экспорта и не допускалось к ввозу. во внутренний оборот страны.

Первая грубая попытка за последнее время установить стандарт такого типа была предпринята Голландией. Свободная чеканка серебра была приостановлена ​​в 1877 году. Но валюта продолжала состоять в основном из серебра и бумаги. С этой даты он поддерживается на постоянной стоимости в золоте за счет того, что Банк регулярно предоставляет золото, когда оно требуется для экспорта, и в то же время использует свои полномочия для ограничения, насколько это возможно, использования золота внутри страны. Чтобы сделать эту политику возможной, Банк Голландии держал резерв умеренного и экономичного размера, частично в золоте, частично в иностранных векселях.

С тех пор как индийская система (стандарт обмена золота, введенный в 1893 году) была усовершенствована и ее положения стали общеизвестными, ей широко подражали как в Азии, так и в других местах... Нечто подобное существовало на Яве под голландским влиянием в течение многих лет... Золотовалютный стандарт — единственное возможное средство перевести Китай на золотую основу...

Таким образом, классический золотой стандарт конца XIX века был не просто поверхностным переходом от обращения серебра к обращению золота. Большая часть серебряной валюты была фактически заменена банкнотами и символической валютой, чья золотая ценность была гарантирована золотыми слитками и другими резервными активами, хранящимися в центральных банках. В свою очередь, золотовалютный стандарт был всего в одном шаге от современной фиатной валюты с банкнотами, выпущенными центральными банками, стоимость которых обеспечена резервными активами банка, но чья меновая стоимость определяется целями денежно-кредитной политики центрального банка по ее покупке . власть вместо фиксированного эквивалента золоту.

Развертывание за пределами Европы

В последней главе классического золотого стандарта, закончившейся в 1914 году, стандарт золотого обмена распространился на многие азиатские страны, привязав стоимость местных валют к золоту или к золотому стандарту валюты западной колониальной державы. Гульден Нидерландской Ост-Индии был первой азиатской валютой, привязанной к золоту в 1875 году посредством стандарта обмена золота, который поддерживал паритет с золотым голландским гульденом .

До 1890 года были созваны различные международные валютные конференции, на которых различные страны фактически обязались поддерживать хромающий стандарт свободно обращающихся устаревших серебряных монет, чтобы предотвратить дальнейшее ухудшение соотношения золота и серебра, которое достигло 20 в 1880-х годах. Однако после 1890 года дальнейшее падение цен на серебро было невозможно предотвратить, и соотношение золото-серебро резко превысило 30.

В 1893 году индийская рупия весом 10,69 г чистого серебра была зафиксирована на уровне 16 британских пенсов (или 1 фунт стерлингов = 15 рупий; соотношение золота и серебра 21,9), при этом устаревшие серебряные рупии оставались законным платежным средством. В 1906 году доллар Пролива весом 24,26 г серебра был зафиксирован на уровне 28 пенсов (или 1 фунт стерлингов = 8 4 / 7 долларов; соотношение 28,4).

Почти аналогичные золотые стандарты были введены в Японии в 1897 г., на Филиппинах в 1903 г. и в Мексике в 1905 г., когда прежняя иена или песо в размере 24,26 г серебра были изменены примерно до 0,75 г золота или полдоллара США (коэффициент 32,3). Япония получила необходимые золотые запасы после китайско-японской войны 1894–1895 годов. Для Японии переход на золото считался жизненно важным для получения доступа к западным рынкам капитала.

"Правила игры"

В 1920-х годах Джон Мейнард Кейнс ретроспективно разработал фразу «правила игры», чтобы описать, как центральные банки в идеале внедрили бы золотой стандарт в довоенную классическую эпоху, предполагая, что международные торговые потоки следуют идеальному механизму потоков по цене и конкретным ценностям . Однако нарушения «правил», реально наблюдаемые в эпоху классического золотого стандарта с 1873 по 1914 г., показывают, насколько на самом деле более могущественны национальные центральные банки в плане влияния на уровни цен и потоки звонкой монеты по сравнению с «самокорректирующимся» потоком, предсказанным механизм ценообразующего потока.

Кейнс предположил «правила игры» на основе передового опыта центральных банков по внедрению международного золотого стандарта до 1914 года, а именно:

  • Заменить золото фиатной валютой в обращении, чтобы можно было централизовать золотые резервы.
  • Чтобы фактически допустить разумно определенное отношение золотых резервов к фиатной валюте менее 100%, с разницей, покрываемой другими кредитами и инвестированными активами, такие суммы коэффициента резервирования соответствуют банковской практике частичного резервирования .
  • Обменять находящуюся в обращении валюту на золото или другую иностранную валюту по фиксированной цене на золото и свободно разрешать импорт и экспорт золота.
  • Центральным банкам фактически была разрешена небольшая маржа в обменных курсах для отражения затрат на доставку золота, но при этом они придерживались золотого стандарта. Чтобы проиллюстрировать этот момент, Франция может в идеале разрешить торговлю фунтом стерлингов (стоимостью 25,22 франка, исходя из соотношений их золотого содержания) между так называемыми золотыми пунктами от 25,02 до 25,42 франка (плюс или минус предполагаемые 0,20 франка за фунт в золоте). цена доставки). Франция не позволяет фунту подняться выше 25,42 франка, поставляя золото на сумму 25,22 франка или 1 фунт стерлингов (затрачивая на доставку 0,20 франка), и не дает ему упасть ниже 25,02 франка посредством обратного процесса заказа 1 фунта стерлингов в золоте стоимостью 25,22 франка во Франции (и снова, минус 0,20 франка на расходы).
  • Наконец, центральным банкам было разрешено приостанавливать действие золотого стандарта во время войны до тех пор, пока его нельзя будет снова восстановить, когда исчезнут непредвиденные обстоятельства.

Ожидалось также, что центральные банки будут поддерживать золотой стандарт, исходя из идеального предположения о том, что международная торговля работает в соответствии с механизмом потока по цене, предложенным экономистом Дэвидом Хьюмом , в котором:

  • Страны, экспортировавшие больше товаров, получат приток звонкой монеты (золота или серебра) за счет стран, импортирующих эти товары.
  • Увеличение количества звонкой монеты в странах-экспортерах приведет к более высокому уровню цен там и, наоборот, к более низкому уровню цен среди стран, расходующих звонкую монету.
  • Различия в ценах будут самокорректироваться, поскольку более низкие цены в странах с дефицитом звонкой монеты будут привлекать расходы из стран, богатых звонкой монетой, до тех пор, пока уровни цен в обоих местах снова не сравняются.

На практике, однако, потоки звонкой монеты в эпоху классического золотого стандарта не продемонстрировали самокорректирующегося поведения, описанного выше. Золото, возвращающееся из стран с профицитом в страны с дефицитом, чтобы использовать разницу в ценах, было мучительно медленным процессом, и центральные банки сочли гораздо более эффективным повышать или понижать уровень внутренних цен путем снижения или повышения внутренних процентных ставок. Страны с высоким уровнем цен могут повышать процентные ставки для снижения внутреннего спроса и цен, но это также может вызвать приток золота от инвесторов, что противоречит предположению о том, что золото будет вытекать из стран с высоким уровнем цен. Развитые экономики, решившие купить или продать внутренние активы международным инвесторам, также оказались более эффективными в плане влияния на потоки золота, чем предсказываемый Юмом самокорректирующийся механизм.

Другой набор нарушений «правил игры» заключался в том, что центральные банки не вмешивались своевременно, даже когда обменные курсы выходили за пределы «золотых пунктов» (в приведенном выше примере были случаи, когда фунт поднимался выше 25,42 франка или падал ниже). 25,02 франка). Было обнаружено, что центральные банки преследуют другие цели, помимо фиксированных обменных курсов золота (например, снижение внутренних цен или прекращение огромного оттока золота), хотя такое поведение ограничивается общественным доверием к их приверженности золотому стандарту. Кейнс описал такие нарушения, имевшие место до 1913 года со стороны французских банков, ограничивших выплаты золотом до 200 франков на человека и взимавших надбавку в размере 1%, а также со стороны немецкого Рейхсбанка, частично приостановившего бесплатные выплаты золотом, хотя и «тайно и со стыдом».

Некоторые страны добились ограниченного успеха во внедрении золотого стандарта, даже если игнорировали такие «правила игры» в достижении других целей денежно-кредитной политики. Внутри Латинского валютного союза итальянская лира и испанская песета торговались за пределами типичных уровней золотого стандарта 25,02–25,42 франка за фунт в течение продолжительных периодов времени.

  • В 1866 году Италия допустила выпуск corso forzoso (обязательных бумажных денег, являющихся законным платежным средством) на сумму меньше, чем франк Латинского валютного союза. Он также наводнил Союз дешевыми вспомогательными серебряными монетами стоимостью меньше франка. До конца XIX века итальянская лира торговалась с меняющимся дисконтом по отношению к стандартному золотому франку.
  • В 1883 году испанская песета вышла из золотого стандарта и торговалась ниже паритета с золотым французским франком . Однако, поскольку бесплатная чеканка серебра была приостановлена ​​​​для широкой публики, у песеты был плавающий обменный курс между стоимостью золотого франка и серебряного франка. Испанское правительство захватило всю прибыль от чеканки дюрос (монеты в 5 песет) из серебра, купленного менее чем за 5 цент. В то время как общий выпуск был ограничен, чтобы песета не упала ниже серебряного франка, обилие дюро в обращении не позволило песете вернуться по номиналу к золотому франку. Испанская система, в которой серебряный дюро продавался с премией выше его металлической стоимости из-за относительной редкости, называется фидуциарным стандартом и аналогичным образом применялся на Филиппинах и в других испанских колониях в конце 19 века.

В Соединенных Штатах

Зарождение

Законодательный орган Массачусетса разрешил Джону Халлу чеканить самые ранние монеты шиллинга колонии, ивы, дуба и сосны в 1652 году, снова на основе серебряного стандарта.

В 1780-х годах Томас Джефферсон , Роберт Моррис и Александр Гамильтон рекомендовали Конгрессу принять в Соединенных Штатах десятичную денежную систему. Первоначальной рекомендацией в 1785 году был серебряный стандарт, основанный на испанском фрезерованном долларе (окончательно 371,25 грана или 24,0566 г чистого серебра), но в окончательной версии Закона о чеканке монет 1792 года была также одобрена рекомендация Гамильтона включить золотого орла за 10 долларов. содержащий 247,5 грана (16,0377 г) чистого золота. Поэтому Гамильтон применил к доллару США биметаллический стандарт с соотношением золота и серебра 15,0.

Выпущенные в Америке доллары и центы оставались менее распространенными в обращении, чем испанские доллары и реалы (1/8 доллара) в течение следующих шести десятилетий, пока иностранная валюта не была демонетизирована в 1857 году. Золотые орлы по 10 долларов были экспортированы в Европу, где за них можно было получить более десяти испанских долларов. из-за их более высокого золотого отношения 15,5. Американские серебряные доллары также выгодно отличались от испанских долларов и легко использовались для покупок за границей. В 1806 году президент Джефферсон приостановил чеканку экспортируемых золотых монет и серебряных долларов, чтобы направить ограниченные ресурсы Монетного двора Соединенных Штатов на дробные монеты, которые остались в обращении.

До гражданской войны

Соединенные Штаты также приступили к созданию национального банка с Первым банком Соединенных Штатов в 1791 году и Вторым банком Соединенных Штатов в 1816 году. В 1836 году президент Эндрю Джексон не смог продлить устав Второго банка, отражая его настроения против банковской деятельности. учреждений, а также его предпочтение использовать золотые монеты для крупных платежей, а не банкноты, выпущенные частным образом. Возврат золота мог быть возможен только за счет уменьшения золотого эквивалента доллара, и в Законе о чеканке монет 1834 года соотношение золота и серебра было увеличено до 16,0 (соотношение было окончательно установлено в 1837 году до 15,99, когда содержание чистого золота в 10-долларовом орле было установлено на уровне 232,2 грана или 15,0463 г).

Открытие золота в Калифорнии в 1848 году, а затем и в Австралии снизило цену золота по отношению к серебру; это вытеснило серебряные деньги из обращения, потому что на рынке они стоили больше, чем как деньги. Принятие Закона о независимом казначействе 1848 года поставило США на строгий стандарт твердой денежной массы. Для ведения бизнеса с американским правительством требовались золотые или серебряные монеты.

Правительственные счета были юридически отделены от банковской системы. Однако коэффициент монетного двора (фиксированный обменный курс между золотом и серебром на монетном дворе) продолжал переоценивать золото. В 1853 году содержание серебра в серебряных монетах номиналом 50 центов и ниже было уменьшено, и они не могут быть запрошены для чеканки широкой публикой (только правительство США может запросить это). В 1857 году статус законного платежного средства испанских долларов и других иностранных монет был отменен. В 1857 году начался последний кризис эры свободной банковской деятельности, когда американские банки приостановили платежи серебром, что вызвало колебания в развивающейся международной финансовой системе.

После гражданской войны

Уильям МакКинли баллотировался в президенты на основе золотого стандарта.

Из-за инфляционных финансовых мер, предпринятых для оплаты Гражданской войны в США , правительству было трудно выплатить свои обязательства золотом или серебром, и оно приостановило выплаты по обязательствам, юридически не указанным в звонкой монете (золотые облигации); это привело к тому, что банки приостановили конвертацию банковских обязательств (банкнот и депозитов) в деньги. В 1862 году бумажные деньги стали законным платежным средством. Это были фиатные деньги (не конвертируемые по требованию по фиксированному курсу в звонкую монету). Эти банкноты стали называться « зелеными ».

После Гражданской войны Конгресс хотел восстановить металлический стандарт по довоенным ценам. Рыночная цена золота в долларах была выше довоенной фиксированной цены (20,67 доллара за унцию золота), что требовало дефляции для достижения довоенной цены. Это было достигнуто за счет того, что денежная масса росла медленнее, чем реальный объем производства. К 1879 году рыночная цена доллара сравнялась с чеканной ценой на золото, и, по словам Барри Эйхенгрина, в тот год Соединенные Штаты фактически перешли на золотой стандарт.

Закон о чеканке монет 1873 г. (также известный как Преступление 73 г.) приостановил чеканку стандартного серебряного доллара (412,5 гран, чистота 90%), единственного полностью законного платежного средства, в которое физические лица могли конвертировать серебряные слитки в неограниченных (или бесплатное серебро ) в количествах, и прямо в начале серебряной лихорадки из Комсток Лоуд в 1870-х годах. Политическая агитация по поводу неспособности добытчиков серебра монетизировать свою продукцию привела к принятию Закона Бланда-Эллисона 1878 года и Закона Шермана о покупке серебра 1890 года, которые сделали обязательной чеканку значительного количества серебряного доллара Моргана .

С возобновлением конвертируемости 30 июня 1879 года правительство снова выплатило свои долги золотом, приняло доллары для таможенных пошлин и выкупило доллары по требованию золотом. В то время как доллары США стали подходящей заменой золотым монетам, внедрение золотого стандарта в Америке было затруднено из-за продолжающегося чрезмерного выпуска серебряных долларов и серебряных сертификатов, вызванного политическим давлением. Отсутствие общественного доверия к вездесущей серебряной валюте привело к истощению золотых резервов США во время паники 1893 года .

Во второй половине девятнадцатого века использование серебра и возврат к биметаллическому стандарту были постоянными политическими проблемами, особенно поднятыми Уильямом Дженнингсом Брайаном , Народной партией и движением « Свободное серебро ». В 1900 г. золотой доллар был объявлен стандартной расчетной единицей, и был создан золотой резерв для выпущенных государством бумажных банкнот. Зеленые доллары, серебряные сертификаты и серебряные доллары продолжали оставаться законным платежным средством, и все они могли быть обменены на золото.

Колебания золотого запаса США, 1862–1877 гг.

золотой запас США
1862 г. 59 тонн
1866 г. 81 тонна
1875 г. 50 тонн
1878 г. 78 тонн

В 1862 году запасы золота в США составляли 1,9 миллиона унций (59 тонн). ) в 1878 г. Чистый экспорт не отражал эту закономерность. За десятилетие до Гражданской войны чистый экспорт был примерно постоянным; после войны они хаотично колебались вокруг довоенного уровня, но значительно упали в 1877 г. и стали отрицательными в 1878 и 1879 гг. Чистый импорт золота означал, что иностранный спрос на американскую валюту для покупки товаров, услуг и инвестиций превышал соответствующий американский спрос на иностранные валюты. В последние годы периода доллара (1862–1879) производство золота увеличилось, а экспорт золота сократился. Некоторые считали, что сокращение экспорта золота является результатом изменения денежно-кредитных условий. Спрос на золото в этот период был как в качестве спекулятивного средства, так и для его основного использования на валютных рынках, финансирующих международную торговлю. Основным эффектом увеличения спроса на золото со стороны населения и Министерства финансов стало сокращение экспорта золота и увеличение цены золота в долларах по отношению к покупательной способности.

Отказ от золотого стандарта

Влияние Первой мировой войны

Правительства с недостаточными налоговыми поступлениями неоднократно приостанавливали конвертируемость в 19 веке. Однако настоящим испытанием стала Первая мировая война , испытание, которое, по словам экономиста Ричарда Липси , «полностью провалилось» . Стандарт золотой монеты прекратил свое существование в Соединенном Королевстве и остальной части Британской империи с началом Первой мировой войны .

К концу 1913 года классический золотой стандарт достиг своего пика, но Первая мировая война заставила многие страны приостановить его действие или отказаться от него. По словам Лоуренса Офицера, основной причиной неспособности золотого стандарта вернуться к своему прежнему положению после Первой мировой войны была «шаткая позиция ликвидности Банка Англии и золотовалютный стандарт». Набег на фунт стерлингов заставил Великобританию ввести валютный контроль , который фатально ослабил стандарт; конвертируемость не была юридически приостановлена, но цены на золото уже не играли той роли, которую они играли раньше. Финансируя войну и отказываясь от золота, многие воюющие стороны пострадали от резкой инфляции . Уровень цен удвоился в США и Великобритании, утроился во Франции и вчетверо в Италии. Обменные курсы изменились меньше, хотя темпы инфляции в Европе были выше, чем в Америке. Это означало, что стоимость американских товаров снизилась по сравнению с европейскими. В период с августа 1914 года по весну 1915 года долларовая стоимость экспорта США утроилась, а активное сальдо торгового баланса впервые превысило 1 миллиард долларов.

В конечном счете, система не могла достаточно быстро справляться с большим дефицитом и профицитом ; Ранее это приписывалось жесткости заработной платы в сторону понижения, вызванной появлением профсоюзов , но теперь считается неотъемлемым недостатком системы, возникшей под давлением войны и быстрых технологических изменений. В любом случае цены не достигли равновесия ко времени Великой депрессии , которая полностью уничтожила систему.

Например, Германия отказалась от золотого стандарта в 1914 году и не могла фактически вернуться к нему, потому что военные репарации стоили ей значительной части ее золотых резервов. Во время оккупации Рура немецкий центральный банк ( Рейхсбанк ) выпустил огромные суммы неконвертируемых марок для поддержки рабочих, бастовавших против французской оккупации, и для покупки иностранной валюты в счет возмещения ущерба; это привело к гиперинфляции в Германии в начале 1920-х годов и уничтожению немецкого среднего класса.

США не приостановили действие золотого стандарта во время войны. Недавно созданный Федеральный резерв вмешался в валютные рынки и продал облигации, чтобы « стерилизовать » часть импортируемого золота, которое в противном случае увеличило бы денежную массу. К 1927 году многие страны вернулись к золотому стандарту. В результате Первой мировой войны Соединенные Штаты, бывшие чистым должником, к 1919 году стали чистым кредитором.

Межвоенный период

Стандарт золотой монеты закончился в Соединенном Королевстве и остальной части Британской империи с началом Первой мировой войны, когда казначейские билеты заменили обращение золотых соверенов и золотых полусоверенов. Юридически золотой стандарт не был отменен. Отмена золотого стандарта была успешно осуществлена ​​Банком Англии посредством призывов к патриотизму, призывающих граждан не обменивать бумажные деньги на золотые монеты. Только в 1925 году, когда Великобритания вернулась к золотому стандарту вместе с Австралией и Южной Африкой, золотой стандарт был официально отменен.

Закон о британском золотом стандарте 1925 года ввел стандарт золотых слитков и одновременно отменил стандарт золотых монет. Новый стандарт положил конец обращению золотых монет. Вместо этого закон обязывал власти продавать золотые слитки по требованию по фиксированной цене, но «только в виде слитков, содержащих приблизительно четыреста тройских унций [12 кг] чистого золота ». Джон Мейнард Кейнс , ссылаясь на опасность дефляции, выступал против возобновления золотого стандарта. Утверждается, что установив цену на уровне, который восстановил довоенный обменный курс в 4,86 ​​доллара США за фунт стерлингов, как канцлер казначейства , Черчилль совершил ошибку, которая привела к депрессии, безработице и всеобщей забастовке 1926 года . Эндрю Тернбулл назвал это решение «исторической ошибкой».

Фунт вышел из золотого стандарта в 1931 году, и валюты ряда стран, которые исторически осуществляли большую часть своей торговли в фунтах стерлингов, были привязаны к фунту стерлингов, а не к золоту. Решение об отказе от золотого стандарта Банк Англии принял внезапно и в одностороннем порядке.

Великая депрессия

Прекращение золотого стандарта и восстановление экономики во время Великой депрессии .

Многие другие страны последовали за Великобританией и вернулись к золотому стандарту, что привело к периоду относительной стабильности, но также и к дефляции. Такое положение дел продолжалось до тех пор, пока Великая депрессия (1929–1939) не вынудила страны отказаться от золотого стандарта. Страны-производители сырья первыми отказались от золотого стандарта. Летом 1931 года банковский кризис в Центральной Европе привел к тому, что Германия и Австрия приостановили обмен золота и ввели валютный контроль. Набег на крупнейший коммерческий банк Австрии в мае 1931 года привел к его краху . Бегство распространилось на Германию, где центральный банк также рухнул. Международная финансовая помощь была оказана слишком поздно, и в июле 1931 года Германия ввела валютный контроль, а в октябре последовала Австрия. Австрийский и немецкий опыт, а также британские бюджетные и политические трудности были одними из факторов, подорвавших доверие к фунту стерлингов, что произошло в середине июля 1931 года. Последовали набеги, и Банк Англии потерял большую часть своих резервов.

19 сентября 1931 года спекулятивные атаки на фунт привели к тому, что Банк Англии отказался от золотого стандарта якобы «временно». Однако якобы временный отказ от золотого стандарта неожиданно положительно повлиял на экономику, что привело к более широкому принятию отказа от золотого стандарта. Ссуды от американских и французских центральных банков в размере 50 миллионов фунтов стерлингов были недостаточными и были исчерпаны в течение нескольких недель из-за большого оттока золота через Атлантику. Британцы выиграли от этого ухода. Теперь они могли использовать денежно-кредитную политику для стимулирования экономики. Австралия и Новая Зеландия уже отказались от стандарта, и Канада быстро последовала их примеру.

Частично обеспеченный в межвоенный период золотой стандарт был по своей природе нестабилен из-за конфликта между увеличением обязательств перед иностранными центральными банками и вызванным этим ухудшением коэффициента резервирования Банка Англии. В то время Франция пыталась превратить Париж в финансовый центр мирового класса и также получала большие потоки золота.

Вступив в должность в марте 1933 года, президент США Франклин Д. Рузвельт отказался от золотого стандарта.

К концу 1932 года от золотого стандарта как глобальной денежной системы отказались. Чехословакия, Бельгия, Франция, Нидерланды и Швейцария отказались от золотого стандарта в середине 1930-х гг. По словам Барри Эйхенгрина, было три основных причины краха золотого стандарта:

  1. Компромиссы между стабильностью валюты и другими внутренними экономическими целями: правительства в 1920-х и 1930-х годах столкнулись с противоречивым давлением между поддержанием стабильности валюты и сокращением безработицы. Избирательное право , профсоюзы и рабочие партии заставляли правительства сосредоточиться на сокращении безработицы, а не на поддержании стабильности валюты.
  2. Повышенный риск дестабилизирующего оттока капитала : международные финансы сомневались в способности национальных правительств поддерживать валютную стабильность, что приводило к оттоку капитала во время кризисов, что усугубляло кризисы.
  3. США, а не Великобритания, были главным финансовым центром : в то время как Великобритания в прошлые периоды была способна управлять гармоничной международной валютной системой, США не были.

Причины Великой депрессии

Экономисты, такие как Барри Эйхенгрин , Питер Темин и Бен Бернанке , обвиняют золотой стандарт 1920-х годов в продлении экономической депрессии , начавшейся в 1929 году и продолжавшейся около десяти лет. Это было описано как единодушное мнение среди экономистов. В Соединенных Штатах приверженность золотому стандарту не позволила Федеральной резервной системе увеличить денежную массу для стимулирования экономики, финансирования неплатежеспособных банков и финансирования дефицита государственного бюджета, который мог бы «заправить насос» для расширения. После отказа от золотого стандарта создание таких денег стало свободным . Золотой стандарт ограничивал гибкость денежно-кредитной политики центральных банков, ограничивая их способность увеличивать денежную массу. В США в соответствии с Законом о Федеральной резервной системе (1913 г.) от центрального банка требовалось обеспечивать золотом 40% своих векселей до востребования.

Более высокие процентные ставки усилили дефляционное давление на доллар и сократили инвестиции в банки США. Коммерческие банки конвертировали банкноты Федерального резерва в золото в 1931 году, сократив свои золотые резервы и вынудив соответствующее сокращение количества денег в обращении. Эта спекулятивная атака вызвала панику в банковской системе США. Опасаясь неминуемой девальвации, многие вкладчики вывели средства из банков США. По мере роста бегства из банков обратный эффект мультипликатора вызвал сокращение денежной массы. Кроме того, Федеральный резервный банк Нью-Йорка ссудил европейским центральным банкам более 150 миллионов долларов в золоте (более 240 тонн). Этот перевод сократил денежную массу США. Иностранные кредиты стали сомнительными после того, как Великобритания , Германия, Австрия и другие европейские страны отказались от золотого стандарта в 1931 году и ослабили доверие к доллару.

Вынужденное сокращение денежной массы привело к дефляции. Даже когда номинальные процентные ставки упали, реальные процентные ставки с поправкой на дефляцию оставались высокими, вознаграждая тех, кто хранил деньги, а не тратил их, что еще больше замедляло экономику. Восстановление в Соединенных Штатах было медленнее, чем в Великобритании, отчасти из-за нежелания Конгресса отказаться от золотого стандарта и плавать курс американской валюты, как это сделала Великобритания.

В начале 1930-х годов Федеральная резервная система защищала доллар, повышая процентные ставки, пытаясь увеличить спрос на доллары. Это помогло привлечь международных инвесторов, купивших иностранные активы за золото.

Конгресс принял Закон о золотом резерве 30 января 1934 г .; эта мера национализировала все золото, предписав банкам Федеральной резервной системы передать свои поставки Казначейству США. Взамен банки получили золотые сертификаты для использования в качестве резервов под депозиты и банкноты Федерального резерва. Закон также уполномочил президента девальвировать золотой доллар. В соответствии с этим полномочием президент 31 января 1934 года изменил стоимость доллара с 20,67 доллара за тройскую унцию на 35 долларов за тройскую унцию, что составляет девальвацию более чем на 40%.

Другие факторы продления Великой депрессии включают торговые войны и сокращение международной торговли , вызванное такими барьерами, как тариф Смута-Хоули в США и политика имперских преференций Великобритании, неспособность центральных банков действовать ответственно, политика правительства. разработан для предотвращения падения заработной платы, например Закон Дэвиса-Бэкона 1931 г., в период дефляции, в результате чего производственные затраты падают медленнее, чем цены реализации, тем самым нанося ущерб прибыли бизнеса и повышая налоги для сокращения бюджетного дефицита и для поддержки новых программ, таких как Социальное обеспечение . Максимальная предельная ставка подоходного налога в США выросла с 25 % до 63 % в 1932 г. и до 79 % в 1936 г., в то время как нижняя ставка увеличилась более чем в десять раз, с 0,375 % в 1929 г. до 4 % в 1932 г. Пыльная чаша США .

Австрийская школа утверждала, что Великая депрессия была результатом кредитного краха. Алан Гринспен писал, что банковские банкротства 1930-х годов были вызваны отказом Великобритании от золотого стандарта в 1931 году. Этот акт «разорвал» любое оставшееся доверие к банковской системе. Финансовый историк Найл Фергюсон писал, что по-настоящему «великой» Великую депрессию сделал европейский банковский кризис 1931 года . По словам председателя Федеральной резервной системы Марринера Эклза , основной причиной стала концентрация богатства, которая привела к стагнации или снижению уровня жизни бедняков и среднего класса. Эти классы залезли в долги, что привело к кредитному взрыву 1920-х годов. В конце концов долговая нагрузка стала слишком большой, что привело к массовым дефолтам и финансовой панике 1930-х годов.

Бреттон-Вудс

Согласно Бреттон-Вудскому международному валютному соглашению 1944 г., золотой стандарт был сохранен без внутренней конвертируемости. Роль золота была сильно ограничена, так как валюты других стран были привязаны к доллару. Многие страны хранили резервы в золоте и рассчитывались в золоте. Тем не менее, они предпочли рассчитываться в других валютах, причем фаворитом стал доллар США. Международный валютный фонд был создан, чтобы помочь в процессе обмена и помочь странам в поддержании фиксированных курсов. В рамках Бреттон-Вудса корректировка была смягчена за счет кредитов, которые помогли странам избежать дефляции. Согласно старому стандарту, страна с переоцененной валютой теряла бы золото и переживала бы дефляцию до тех пор, пока валюта снова не была бы оценена правильно. Большинство стран определили свои валюты в долларах, но некоторые страны ввели торговые ограничения для защиты резервов и обменных курсов. Таким образом, валюты большинства стран по-прежнему были в основном неконвертируемыми. В конце 1950-х валютные ограничения были сняты, и золото стало важным элементом международных финансовых расчетов.

После Второй мировой войны Бреттон-Вудскими соглашениями была установлена ​​система, подобная золотому стандарту и иногда называемая «стандартом золотого обмена». В рамках этой системы многие страны фиксировали свои обменные курсы по отношению к доллару США, и центральные банки могли обменивать долларовые резервы на золото по официальному обменному курсу 35 долларов за унцию; этот вариант был недоступен для фирм или частных лиц. Таким образом, все валюты, привязанные к доллару, имели фиксированную стоимость в пересчете на золото.

Начиная с 1959–1969 годов при администрации президента Шарля де Голля и продолжаясь до 1970 года, Франция сокращала свои долларовые резервы, обменивая их на золото по официальному обменному курсу, уменьшая экономическое влияние США. Это, наряду с финансовым напряжением федеральных расходов на войну во Вьетнаме и постоянным дефицитом платежного баланса, привело к тому, что президент США Ричард Никсон прекратил международную конвертируемость доллара США в золото 15 августа 1971 года (« Шок Никсона »).

Это должно было быть временной мерой, при неизменной цене золота в долларах и официальном обменном курсе. Основной целью этого плана была переоценка валют. Официальной переоценки или выкупа не произошло. Впоследствии доллар плавал. В декабре 1971 года было достигнуто « Смитсоновское соглашение ». В этом соглашении доллар был девальвирован с 35 долларов за тройскую унцию золота до 38 долларов . Валюты других стран укрепились. Однако конвертируемость золота не возобновилась. В октябре 1973 года цена была поднята до 42,22 доллара . В очередной раз девальвация оказалась недостаточной. Через две недели после второй девальвации доллар остался в плавании. Номинальная стоимость 42,22 доллара была официально объявлена ​​​​в сентябре 1973 года, спустя много времени после того, как от нее отказались на практике. В октябре 1976 года правительство официально изменило определение доллара; ссылки на золото были удалены из уставов. С этого момента международная валютная система состояла из чисто бумажных денег . Однако после краха классического золотого стандарта золото оставалось важным резервным активом.

Современное производство золота

По оценкам GFMS на 2012 год , за всю историю человечества было добыто 174 100 тонн золота. куб со стороной 21 метр (69 футов). Существуют разные оценки общего объема добытого золота. Одна из причин расхождений заключается в том, что золото добывалось тысячи лет. Другая причина заключается в том, что некоторые страны не особенно открыто говорят о том, сколько золота добывается. Кроме того, трудно учесть добычу золота в результате незаконной добычи полезных ископаемых.

Мировое производство в 2011 году составило около 2700 тонн . С 1950-х годов ежегодный рост добычи золота примерно соответствовал росту мирового населения (то есть удвоению за этот период), хотя и отставал от мирового экономического роста (примерно восьмикратное увеличение с 1950-х годов и четырехкратное с 1980 года).

Теория

Товарные деньги неудобно хранить и перевозить в больших количествах. Кроме того, он не позволяет правительству манипулировать потоком торговли с той же легкостью, что и фиатная валюта. Таким образом, товарные деньги уступили место репрезентативным деньгам , а золото и другие деньги были сохранены в качестве их обеспечения.

Золото было предпочтительной формой денег из-за его редкости, долговечности, делимости, взаимозаменяемости и простоты идентификации, часто в сочетании с серебром. Серебро обычно было основным средством обращения, а золото — денежным резервом. Товарные деньги были анонимными, так как опознавательные знаки можно было удалить. Товарные деньги сохраняют свою стоимость, несмотря на то, что может случиться с монетарной властью. После падения Южного Вьетнама многие беженцы увезли свои богатства на Запад в золоте после того, как национальная валюта обесценилась.

По товарным стандартам валюта сама по себе не имеет внутренней стоимости, но принимается торговцами, потому что ее можно в любое время обменять на эквивалентную монету. Серебряный сертификат США , например, можно обменять на настоящую серебряную монету.

Представительные деньги и золотой стандарт защищают граждан от гиперинфляции и других злоупотреблений монетарной политикой, как это наблюдалось в некоторых странах во время Великой депрессии. Товарные деньги, наоборот, привели к дефляции.

Страны, отказавшиеся от золотого стандарта раньше других стран, быстрее оправились от Великой депрессии. Например, Великобритания и скандинавские страны, отказавшиеся от золотого стандарта в 1931 году, оправились гораздо раньше, чем Франция и Бельгия, которые оставались на золоте гораздо дольше. Такие страны, как Китай, в котором был серебряный стандарт, почти полностью избежали депрессии (из-за того, что тогда он был слабо интегрирован в мировую экономику). Связь между отказом от золотого стандарта и тяжестью и продолжительностью депрессии была последовательной для десятков стран, включая развивающиеся страны. Это может объяснить, почему опыт и продолжительность депрессии различались между национальными экономиками.

Вариации

Полный или 100-процентный резервный золотой стандарт существует, когда органы денежно-кредитного регулирования располагают достаточным количеством золота для конвертации всех находящихся в обращении репрезентативных денег в золото по обещанному обменному курсу. Его иногда называют золотым стандартом, чтобы его было легче отличить. Противники полного стандарта считают его трудным для реализации, говоря, что количество золота в мире слишком мало, чтобы поддерживать экономическую активность во всем мире при текущих ценах на золото или около них; реализация повлечет за собой многократное увеличение цены на золото. Сторонники золотого стандарта сказали: «Как только деньги установлены, любая денежная масса становится совместимой с любым объемом занятости и реальным доходом». Хотя цены обязательно приспособятся к предложению золота, этот процесс может привести к значительным экономическим потрясениям, как это было во время более ранних попыток сохранить золотой стандарт.

В системе международного золотого стандарта (которая обязательно основана на внутреннем золотом стандарте в соответствующих странах) золото или валюта, конвертируемая в золото по фиксированной цене, используется для международных платежей. При такой системе, когда обменные курсы поднимаются выше или ниже фиксированного курса монетного двора более чем на стоимость доставки золота, происходит приток или отток до тех пор, пока курсы не вернутся к официальному уровню. Международные золотые стандарты часто ограничивают круг лиц, имеющих право обменивать валюту на золото.

Влияние

Опрос сорока видных американских экономистов, проведенный Группой экономических экспертов IGM в 2012 году, показал, что ни один из них не считает возвращение к золотому стандарту экономически выгодным. Конкретное утверждение, с которым экономистов просили согласиться или не согласиться, звучало так: «Если бы США заменили свой режим дискреционной денежно-кредитной политики золотым стандартом, определяя «доллар» как определенное количество унций золота, ценовая стабильность и занятость результаты были бы лучше для среднего американца». 40% экономистов не согласились, а 53% категорически не согласились с утверждением; остальные не ответили на вопрос. В группу опрошенных экономистов вошли бывшие лауреаты Нобелевской премии, бывшие экономические советники президентов как от республиканцев, так и от демократов, а также ведущие преподаватели Гарварда, Чикаго, Стэнфорда, Массачусетского технологического института и других известных исследовательских университетов. В исследовании 1995 г. сообщалось о результатах опроса историков экономики, показывающих, что две трети историков экономики не согласны с тем, что золотой стандарт «был эффективным средством стабилизации цен и сдерживания колебаний делового цикла в девятнадцатом веке».

Экономист Аллан Х. Мельцер из Университета Карнеги-Меллона был известен тем, что опровергал защиту Рона Пола золотого стандарта с 1970-х годов. Иногда он резюмировал свое несогласие, просто заявляя: «У нас нет золотого стандарта. Это не потому, что мы не знаем о золотом стандарте, а потому, что мы знаем».

Преимущества

По словам Майкла Д. Бордо , у золотого стандарта есть три преимущества: «его репутация стабильного номинального якоря, его автоматизм и его роль надежного механизма обязательств».

  • Золотой стандарт не допускает некоторых видов финансовых репрессий . Финансовая репрессия действует как механизм передачи богатства от кредиторов должникам, особенно правительствам, которые ее практикуют. Финансовая репрессия наиболее эффективна в сокращении долга, когда она сопровождается инфляцией, и ее можно рассматривать как форму налогообложения . В 1966 году Алан Гринспен писал: « Дефицитные траты — это просто схема конфискации богатства. Золото стоит на пути этого коварного процесса. Оно стоит как защитник прав собственности. «Антагонизм по отношению к золотому стандарту».
  • Долгосрочная ценовая стабильность была описана как одно из достоинств золотого стандарта, но исторические данные показывают, что величина краткосрочных колебаний цен была намного выше при золотом стандарте.
  • Валютные кризисы при золотом стандарте случались реже, чем в периоды без золотого стандарта. Однако банковские кризисы были более частыми.
  • Золотой стандарт обеспечивает фиксированные международные обменные курсы между странами-участницами и, таким образом, снижает неопределенность в международной торговле. Исторически сложилось так, что дисбаланс между уровнями цен компенсировался механизмом корректировки платежного баланса, называемым « механизмом потока цен и видов ». Золото, используемое для оплаты импорта, сокращает денежную массу стран-импортеров, вызывая дефляцию, что делает их более конкурентоспособными, в то время как импорт золота чистыми экспортерами служит увеличению их денежной массы, вызывая инфляцию и делая их менее конкурентоспособными.
  • Гиперинфляция, частый коррелятор правительственных свержений и экономических неудач, более сложна, когда существует золотой стандарт. Это связано с тем, что гиперинфляция по определению является потерей доверия к несостоятельным распоряжениям и тем правительствам, которые их создают.

Недостатки

Цены на золото (доллары США за тройскую унцию) с 1914 года в номинальных долларах США и долларах США с поправкой на инфляцию.
  • Неравномерное распределение золотых месторождений делает золотой стандарт более выгодным для тех стран, которые производят золото. В 2010 году крупнейшими производителями золота по порядку были Китай, Австралия, США, Южная Африка и Россия. Страна с крупнейшими неразработанными месторождениями золота — Австралия.
  • Некоторые экономисты считают, что золотой стандарт действует как ограничение экономического роста. По словам Дэвида Майера, «по мере роста производственной мощности экономики должна расти и ее денежная масса. Поскольку золотой стандарт требует, чтобы деньги были обеспечены металлом, дефицит металла ограничивает способность экономики производить больше капитала и расти."
  • Основные экономисты считают, что экономический спад можно в значительной степени смягчить за счет увеличения денежной массы во время экономических спадов. Золотой стандарт означает, что денежная масса будет определяться золотой массой, и, следовательно, денежная политика больше не может использоваться для стабилизации экономики.
  • Хотя золотой стандарт обеспечивает долгосрочную стабильность цен, исторически он ассоциируется с высокой краткосрочной волатильностью цен. Среди прочего, Шварц утверждал, что нестабильность краткосрочных уровней цен может привести к финансовой нестабильности, поскольку кредиторы и заемщики не уверены в стоимости долга. Исторически сложилось так, что открытие золота и быстрый рост добычи золота вызывали волатильность.
  • Дефляция наказывает должников. Таким образом, реальное долговое бремя возрастает, что заставляет заемщиков сокращать расходы на обслуживание своих долгов или объявлять дефолты. Кредиторы становятся богаче, но могут предпочесть сохранить часть дополнительного богатства, сократив ВВП .
  • Денежная масса в основном определялась бы темпами производства золота. Когда золотые запасы растут быстрее, чем экономика, происходит инфляция, и верно и обратное. Общепринятое мнение состоит в том, что золотой стандарт способствовал серьезности и продолжительности Великой депрессии, поскольку при золотом стандарте центральные банки не могли расширять кредит достаточно быстро, чтобы компенсировать дефляционные силы.
  • Гамильтон утверждал, что золотой стандарт подвержен спекулятивным атакам , когда финансовое положение правительства кажется слабым. И наоборот, эта угроза отпугивает правительства от проведения рискованной политики (см. моральный риск ). Например, США были вынуждены сократить денежную массу и поднять процентные ставки в сентябре 1931 года, чтобы защитить доллар после того, как спекулянты вынудили Великобританию отказаться от золотого стандарта.
  • Девальвация валюты в соответствии с золотым стандартом, как правило, приводит к более резким изменениям, чем плавное снижение, наблюдаемое в фиатных валютах, в зависимости от метода девальвации.
  • Большинство экономистов выступают за низкий положительный уровень инфляции около 2%. Это отражает боязнь дефляционных потрясений и веру в то, что активная денежно-кредитная политика может смягчить колебания объема производства и безработицы. Инфляция дает им возможность ужесточить политику, не вызывая дефляции.
  • Золотой стандарт обеспечивает практические ограничения мер, которые в противном случае могли бы использовать центральные банки для реагирования на экономические кризисы. Создание новых денег снижает процентные ставки и, таким образом, увеличивает спрос на новый более дешевый долг, повышая спрос на деньги.
  • Позднее появление золотого стандарта могло быть отчасти следствием его более высокой стоимости по сравнению с другими металлами, что делало его непрактичным для большинства рабочих в повседневных операциях (по сравнению с менее ценными серебряными монетами).

Адвокаты

Возврат к золотому стандарту рассматривался Комиссией по золоту США в 1982 году, но нашел поддержку лишь меньшинства. В 2001 году премьер-министр Малайзии Махатхир бин Мохамад предложил новую валюту, которая первоначально будет использоваться для международной торговли между мусульманскими странами, с использованием современного исламского золотого динара , определяемого как 4,25 грамма чистого (24- каратного ) золота. Махатхир утверждал, что это будет стабильная расчетная единица и политический символ единства между исламскими народами. Это якобы уменьшит зависимость от доллара США и создаст валюту, не обеспеченную долгами, в соответствии с законами шариата , запрещающими взимание процентов. Однако это предложение не было принято, и глобальная валютная система продолжает полагаться на доллар США как на основную торговую и резервную валюту .

Бывший председатель Федеральной резервной системы США Алан Гринспен признал, что он был одним из «небольшого меньшинства» в центральном банке, которое положительно относилось к золотому стандарту. В эссе 1966 года, которое он написал для книги Айн Рэнд под названием « Золото и экономическая свобода» , Гринспен привел доводы в пользу возвращения к «чистому» золотому стандарту; в этом эссе он описал сторонников фиатных валют как «статистиков благосостояния», намеревающихся использовать денежно-кредитную политику для финансирования дефицитных расходов. Совсем недавно он заявил, что, сосредоточившись на таргетировании инфляции, «центральные банки вели себя так, как будто мы придерживаемся золотого стандарта», что делает возврат к стандарту ненужным.

Точно так же экономисты, такие как Роберт Барро , утверждали, что, хотя некоторая форма «монетарной конституции» необходима для стабильной, деполитизированной денежно-кредитной политики, форма, которую принимает эта конституция, например, золотой стандарт, какой-либо другой стандарт, основанный на товаре, или бумажная валюта с фиксированные правила определения количества денег — имеет значительно меньшее значение.

Золотой стандарт поддерживают многие последователи Австрийской школы экономики , сторонники свободного рынка и некоторые сторонники предложения .

политика США

Бывший конгрессмен Рон Пол является давним и известным сторонником золотого стандарта, но также выразил поддержку использованию стандарта, основанного на корзине товаров, которая лучше отражает состояние экономики.

В 2011 году законодательный орган штата Юта принял закон о принятии федеральных золотых и серебряных монет в качестве законного платежного средства для уплаты налогов. Как федеральная валюта, монеты уже были законным платежным средством для уплаты налогов, хотя рыночная цена содержащегося в них металла в настоящее время превышает их денежную стоимость. По состоянию на 2011 год аналогичный закон находился на рассмотрении в других штатах США. Законопроект был инициирован новоизбранными законодателями Республиканской партии , связанными с движением « Чайная партия», и был вызван тревогой по поводу политики президента Барака Обамы .

Опрос сорока экономистов, проведенный в 2012 году бизнес-школой Чикагского университета, показал, что ни один из них не согласился с тем, что возвращение к золотому стандарту улучшит стабильность цен и показатели занятости для среднего американца.

В 2013 году Законодательное собрание Аризоны приняло закон SB 1439, который сделал бы золотые и серебряные монеты законным средством платежа по долгам, но губернатор наложил вето на законопроект.

В 2015 году некоторые кандидаты от республиканцев на президентских выборах 2016 года выступали за золотой стандарт, опасаясь, что попытки Федеральной резервной системы ускорить экономический рост могут привести к инфляции. Историки экономики не согласились с утверждениями кандидатов о том, что золотой стандарт пойдет на пользу экономике США.

Смотрите также

Международные институты

использованная литература

Источники

дальнейшее чтение

внешние ссылки

Прослушать эту статью ( 25 минут )
Разговорный значок Википедии
Этот аудиофайл был создан на основе редакции этой статьи от 4 декабря 2007 г. и не отражает последующих правок. ( 2007-12-04 )